Что год грядущий рублю готовит?

Что год грядущий рублю готовит?

  24 ноября 2015   аналитика,  валюта

Прошел год с тех пор, как рубль был отпущен в свободное плавание, и на этот период пришлось немало его взлетов и падений. От чего же так зависит поведение рубля и можно ли эти факторы предусмотреть заранее. Попробуем разобраться.

По мнению Александра Лосева, генерального директора УК «Спутник — Управление капиталом», сейчас можно уверенно сказать, что рублю удается удержаться на плаву, несмотря на довольно серьезно подмоченную репутацию, ведь раньше эта валюта отличалась стабильностью.

И дело даже в том, что рубль попал в фатальную зависимость от цен на нефть (рубль является не единственной в мире «сырьевой» валютой), а в том, что волатильность стала носить избыточный характер: она и воспринимают её чиновники как одно из средств борьбы со спекулянтами, но бизнес относится к неравномерным скачкам рубля как к не постоянному дурному сну, мешающему в планировании деятельности, заставляющему закладывать в цену того или иного товара самые негативные сценарии девальвации и усиливающему ожидания роста инфляции.

Граждане каждый день ощущают на себе все приметы девальвации. Это резкое снижение доходов, рост расходов на продукты и лекарства, снижение уровня жизни, а общий спад совокупного спроса наносит мощный удар по всей российской экономике. Более того, дорогая валюта становится для компаний препятствием в проведении модернизации основных средств, без которой не стоит ждать ростарубль производительности.

А быть может, решение об отправке рубля в свободное плавание - ошибочное? Отнюдь. В ситуации, которая сложилась год назад, переход на свободное курсообразование на рыночных принципах хоть и привел к снижению ВВП, девальвации и высокой инфляции, но экономика была защищена от более серьезных проблем, с которыми пришлось бы столкнуться из-за уменьшения резервов и роста дефицита бюджета.

Поговорим подробно о принципах навигации на финансовых рынках.

Увы, ситуация такова, что внешние факторы, а в первую очередь речь о динамике цен на сырье, таковы, что рубль при каждом движении очень быстро падает, а для восстановления требуется больше времени. Естественно, что падение все ощущают очень остро, поэтому в сознании многих невольно подменяются понятия: люди отождествляют понятия - «свободное плавание» и «неуправляемое падение».

Сегодня есть множество рыночных механизмов, помогающих в управлении движением курса - ключевая ставка, РЕПО и свопы, объем денежного предложения, интервенции. Когда регулятор в полном объеме задействует все рычаги управления, курс рубля приходит в более или менее стабильное состояние, происходит сглаживание колебаний. А когда регулятор без всяких на то оснований начинает быстрое снижение ставки или игру против рубля (мы наблюдали это минувшим летом), то теряется управление плаванием и в итоге рынок дестабилизируется, вызывая новую волну практически не поддающейся контролю девальвации, которая только усиливает текущую инфляцию и негативно сказывается на всей экономике.

Банк России постоянно чувствует давление со стороны лобби, настаивающего на снижении ставки для запуска кредитования. Экономике, несомненно, нужны деньги по низким ставкам, но для начала неплохо понимать, что помогает рублю удержаться на плаву.

Рубль стали называть «деревянным» где-то с начала 1990-х, но сегодня его все чаще именуют «нефтяным». Оба эти определения отражают в сознании масс качество национальной валюты, но физическая сторона процесса курсообразования тут не при чем.

Еще со школьной поры мы знакомы с тем, что выталкивающая сила это объем,прогноз умноженный на плотность и ускорение свободного падения. С объемом все ясно: чем больше объем денежной эмиссии или предложение рублей от регулятора, тем более высок будет курс доллара.

А плотность в валютном плавании заключается в разнице процентных ставок в валютной паре. ЦБ. Приняв решение о повышении ключевой ставки в декабре прошлого года, по сути, остановил обрушение отечественного валютного рынка. Благодаря именно высоким процентным ставкам рубль удерживается от куда более мощного падения на фоне негатива на сырьевых рынках, и сегодня угроза того, что ФРС США повысит ставки, сейчас оказывает давление на котировки рубля. Чем более близко друг к другу находятся ставки валютной пары, чем меньше будет разница между ними, тем более сильное давление оказывается на более слабую валюту. По этой причине сегодняшние действия Банка России можно назвать правильными и предельно осторожными, и значение ключевой ставки не меняется. Если бы лоббисты уговорили ЦБ и ставка была снижена, не дожидаясь пока снизится инфляция, то реакция рубля свелась бы к мощнейшему падению, все бы потоком вылилось бы на валютный рынок, контролируемый несколькими крупными экспортерами.

Наличие высокой инфляции при стабильном номинальном курсе рубля может, в конечном счете, укрепить реальный эффективный курс, а это для экономики не благо, а зло, так как ведет к росту внутренних издержек и снижению конкурентоспособности продукции в сравнении с импортом, а главное — ввиду того, что сократится сальдо платежного баланса страны и появится валюта от внешнеторговых операций, это может, в итоге, оказаться меньше объема оттока капитала, что вызовет усиление давления на рубль и увеличение макроэкономических рисков.

Именно поэтому Центробанк не ставит целью снизить инфляцию. Это один из нюансов политики управления реальным эффективным курсом нацвалюты.

По прошествии года после запуска свободного плавания предугадать курс рубля сложно, ввиду роста волатильности, а зависимость от нефти рынок практически возвел в абсолют. Эторубли главная проблема для импортеров и фактор роста инфляции, так как в договоры на длительные сроки по поставкам продовольствия и потребтоваров закладывается волатильность и негативные прогнозы в отношении рублевого курса.

Ожидания инфляции оказывают влияние – об этот можно судить по комментариям Центробанка - на решения, связанные с нормализацией процентных ставок, а высокие ставки являются тормозом восстановления экономики. Как результат, проще дать прогноз по инфляции, чем по значению курсов валют. Рублевые котировки находятся в слишком сильной зависимости от цен на сырьевые товары. Падение цен на черное золото до уровня $40 за баррель может привести к курсу $1 = 70–75 руб. Если стоимость нефти поднимется к $50 или чуть выше, рубль сможет вернуться к значениям 60–62 руб.

Но движение вверх станет реальным при условии, что будет устойчив баланс спроса и предложения на рынке нефти и стабилен рост мировой экономики, что и приведет к развороту вверх нефтяных трендов. На это требуется время, но не исключено, что 2016 год станет для рубля более успешным, чем два предыдущих. До конца года рубль ощутит на себе давление рисков, связанных с завершением политики низких ставок ФРС США, выплатами отечественных компаний и банков по внешним долгам, возможными покупками Банком России валюты в резервы, экономической статистикой Китая, а главное — снижением ВВП и кредитного сжатия. Пока экономика России - сырьевая, бюджету и экспортерам выгоден слабый рубль. А страхование валютных рисков сегодня достаточно непростой процесс. Хотя вполне доступно движение галсами — продажа доллара по 75 руб., если курс будет там же, и их обратный откуп, как только будет достижим диапазона 55–60 рублей.


Добавить комментарий