Валютный сезон
Прогнозы Министерства финансов связаны с сезонным ослаблением рубля к концу года. Но существует ли в действительности зависимость между курсом валюты США и временем года, и если – да, то как экономисты объясняют эту зависимость?
В конце октября заместителем министра финансов Алексеем Моисеевым было сказано, что нужно подготовиться к сезонному ослаблению рубля к концу этого года. Тогда он говорил о двух факторах — нефти и сезонности. Из года год сезонный фактор не меняется: лето – время укрепления [рубля], конец лета/начало осени — период ослабления, середина осени — рубль снова укрепляется, а ближе к концу года — [вновь] слабнет. И так из года в год. Поэтому, по словам Моисеева, в текущем году, в следующем и далее мы будет наблюдать одно и то же.
Попробуем выяснить, есть ли на самом деле какая-то связь между курсом доллара и временем года.
Был проведен анализ ежемесячных изменений стоимости доллара на протяжении течение последних почти 11-ти лет — с начала 2005 года по текущий ноябрь. Наиболее сильный рост валюта США продемонстрировала в ноябре (в среднем прирост — 3,2%), декабре (2,5%) и январе (5,3%). Средняя динамика курса «американца» по месяцам оказалась похожа на описание Моисеева.
По словам руководителя операций на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка Сергея Романчука, хоть эта зависимость и прослеживается, доказать ее при помощи статистических данных трудно сложно. В прошлом году и начале нынешнего колебания достигали максимальных значений, и это сказывалось на всех результатах в целом. В самом деле, оценивая сезонные изменения и не принимая во внимание последние два года, зависимость другая: самый серьезный рост наблюдается в августе, мае и том же январе.
По мнению ряда экономистов, сезонные колебания не более, чем миф. По мнению директора по анализу финрынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимира Брагина, если вы хотите найти закономерность в большом объеме информации, она рано или поздно найдется. Но рынок – если бы зависимость действительно была - ориентировался бы на неё, но об этом нет речи. А ориентация только на сезонные колебания для инвестора опасна: велики риски лишиться денег.
Впрочем, по мнению Романчука, связь все‑же есть, но она несущественна. К концу года в связи с бюджетными выплатами на рынке оказывается большая рублевая масса, что в определенной степени ведет к повышению спроса на валюту. В декабре объемы выплат по внешним долгам всегда выше, по сравнению с другими месяцами. А в ноябре компании уже начинают подготовку к ним, закупая валюту — это тоже стимулирует доллара к росту.
Но, как считает Романчук, это все факторы «второго эшелона». Главный показатель, определяющий курс рубля, все-таки цена на нефть. Это утверждение полностью разделяет профессор финансов РЭШ Олег Шибанов. По его мнению, корреляция может достичь даже 90%. Может быть, этим в какой‑то степени объяснимы колебания рубля зимой: когда нефтяной рынок нефти активен, когда производится оценка того, сколько топлива потребляется Европой и США, насколько холоден наступивший сезон.
По мнению директора программы «Экономическая политика» Московского центра Карнеги Андрея Мовчана, цены на черное золото при других равных должны идти в рост зимой по причине наступления отопительного сезона. Если исходить из этого, рубль должен тоже укрепляться, но мы этого не видим, не согласен. Определение цены нефти зависит от объема ее предложения, сезонный фактор тут не при чем. Из чего следует, что как таковая зависимость отсутствует.
Конец года близок, к чему готовиться?
К декабрю рубль, по объяснениям Мовчана, может стать слабее, но не от фактора сезонности. Предложение нефти, цена на которую сегодня сказывается на поведении национальной валюты, огромно и рост продолжается уже на протяжении последних восьми недель. Хранилища давно переполнились, одно из решений — хранение нефти в танкерах, удовольствие не из дешевых. Поэтому, вероятно, производители нефти приступят к распродаже накопленного по сниженной цене, чтобы не тратиться на хранение.
Еще один момент, по мнению Шибанова, с большой долей вероятности способный сыграть в декабре против российской валюты, связан с тем, какое решение примет Федеральная резервная система США о ставке. И много шансов на то, что ставка будет повышена, а значит, доллар продолжит своё укрепление к другим валютам, в том числе к рублю. Чем более он будет крепок, тем дешевле цена нефти в долларах и, следовательно, более слаб рубль. Шибанов прогнозирует на конец года доллар по цене 68 рублей. Романчук с ним согласен. Его ожидания на декабрь: стоимость доллара - примерно 67 руб. Оба уверены, что отметку в 70 руб. за доллар до конца года не будет преодолена.
В итоге краткосрочный горизонт выглядит не красочно: декабрь и январи – периоды колебаний рубля в пределах 5% в любую сторону от сегодняшнего значения, таково мнение Владимира Брагина («Альфа-Капитал»). Если смотреть дальше, на рубль можно будет ставить, но это произойдет не так скоро.
Как полагает Брагин, цена нефти медленно проявляет реакцию на меняющуюся на рынке ситуацию. Он считает, что в 2016 году рост предложения нефти прекратится — это постепенно скажется на ценах, а, следовательно, и на рублевом курсе. Не исключено, что в будущем году нефть будет стоить $50, а, может быть, даже $60 за баррель.
