ЦБ ставит на понижение
По мнению большинства аналитиков, среди которых был проведен опрос РБК, 16 сентября решением Центробанка ключевая ставка будет снижена. По консенсус-прогнозу к концу года ставку понизят два раза, рубль станет более дешевым, а стоимость барреля нефти возрастет до $50.
Напомним, что на июльском заседании ставка не была изменена, а ЦБ объяснил, что на это повлияла удовлетворительная инфляционная динамика и наметившееся оживление экономической активности из-за умеренно жесткого характера проводимой денежно-кредитной политики. В этом году ставка была снижена ЦБ только в июне, уменьшение составило 0,5 п.п., что, тем не менее, прервало серию из шести заседаний подряд, на которых она не менялась.
Не осталась без внимания экспертов и весьма жесткая риторика главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной на сочинском банковском форуме 9 сентября, когда она сказала о том, что умеренно-жесткий курс денежно-кредитной политики будет сохранен (в том числе и уровень ключевой ставки будет на несколько пунктов выше уровня инфляции) из-за сохраняющихся завышенных инфляционных ожиданий, которые выше целевого показателя в 4%.
По словам аналитика Главного центра прогнозирования Газпромбанка Максима Петровича, в целом замедления роста цен не отмечено, несмотря на то, что в августе он практически отсутствовал, а в июле увеличился менее чем на 1%. Как считает Петрович, из-за этого в текущем месяце регулятор оставит ставку на уровне 10,5%. Но мы ожидаем, что в конце года инфляционный показатель будет на уровне 6%, а, может, и ниже.
По мнению аналитика Райффайзенбанка Станислава Мурашова, одна из ключевых угроз в достижении таргета по инфляции, по мнению экспертов, заключается в бюджетно-налоговой политике правительства. Важно, чтобы ЦБ находился в противостоянии с проинфляционным давлением бюджетных расходов.
По словам главного экономиста Credit Suisse по России Алексея Погорелова, беспокойство регулятора вызывают и потенциально высокие темпы роста необеспеченного (без залога) потребкредитования, что может замедлить снижение инфляции. В связи с профицитом ликвидности ЦБ поддержит ключевую ставку, оставив её на более высоком уровне, нежели при дефиците.
По мнению большинства аналитиков, достижение Центробанком таргета по инфляции сопровождают существенные бюджетные риски. КАк считает Олег Кузьмин («Ренессанс Капитал»), преимущественно они связаны с тем, что до сих пор сохраняется неопределенность в бюджетной политике накануне выборов, намеченных на 2018 год.
По словам главного экономиста Альфа-банка Натальи Орловой, бюджетных рисков на текущий год стало на порядок меньше, но они выросли по отношению к следующему году. А разовая 5-тысячная выплата в январе вкупе с индексацией пенсий создают благоприятную почву для усиления давления от инфляции во 2-м квартале будущего года.
По практически единогласному мнению аналитиков, в сентябре ставка будет снижена на 50 б.п., до 10%.
С точки зрения главного экономиста «ПФ Капитал» Евгения Надоршина, лучше Центробанку отказаться от резкого снижения ставки — максимум на 0,25%, так как, несмотря на то, что рост цен замедлился, инфляционные ожидания людей по-прежнему высоки. Но Центробанку свойственно несколько торопить события, и снижение ставки может составить 0,5–1%. Нынешнее снижение инфляции не стоит считать успешным в борьбе за стабильное состояние потребительских цен. Главным образом инфляция стала меньше из-за снижения цен на сельхозпродукцию: 2016 год стал высокоурожайным. Но нужно понимать, краткосрочность этого фактора.
Сказанное главой ЦБ в Сочи не отразилось на оценке Credit Suisse По мнению аналитика банка Алексея Погорелова, недавняя статистика по экономике вкупе с глобальной экономической обстановкой улучшились так, что повысилась вероятность достигнуть таргета по инфляции в 4% уже в следующем году. В качестве драйверов, поддерживающих дальнейшее смягчение политики, по мнению Погорелова, выступают резко улучшившиеся инфляционные ожидания, фактические данные по инфляции, ограничение давления потребительского спроса и благоприятная экономическая обстановка, в т.ч. некоторый рост цен на нефть и приток капитала. Но тревога Центробанка в отношении денежно-кредитной политики на фоне обращения к структурному профициту в банковском секторе может на какое-то время отложить снижение ключевой ставки.
По словам Дмитрия Полевого (ING), вряд ли стоит говорить об ужесточении риторики — ЦБ не изменил свою позицию. Возможно, цель выступления главы ЦБ в пятнице связано с намерением чуть охладить рынки, вновь проявляющими чрезмерную агрессию к ожидаемой траектории ставок.
