Что будет с ключевой ставкой? Экспертное мнение

На завтра 10 июня, назначена встреча совета директоров российского Центробанка для решения вопроса по тому, какой будет ключевая ставка.

Не так давно главой Банка России Эльвирой Набиулиной было заявлено о том, что если ключевую ставку резко снизить, это может привести к инфляционному всплеску. Любой ценой достижения 4%-й инфляции в ближайших целях нет. И при принятии решения по ставке, в обязательном порядке оценивается ситуация в экономике, рассматриваются вопросы финансовой стабильности. И если сейчас резко снизить процентную ставку, мы не достигнем значимого темпа роста в экономике, и только спровоцируем очередной рост инфляции.

Ожидания главы Сбербанка Германа Грефа связаны с тем, что на предстоящем заседании ЦБ ключевая ставка будет снижена.

Стоит напомнить, что на апрельском заседании ключевая ставка в шестой раз была сохранена на уровне 11%. Снизит ли её регулятор завтра - пока можно только предполагать, и здесь совсем не лишне поинтересоваться, что думают по этому поводу эксперты?

По мнению начальника управления операций на фондовом рынке России (инвесткомпания «Фридом Финанс») Георгия Ващенко, от ЦБ ждут, что он снизит ключевую ставку. Прежде регулятор уже высказывался о своей готовности к смягчению политики, если уйдет угроза инфляционных рисков. И сегодня они в самом деле немного отоошли на второй план. Годовая инфляция составляет 7,3%. Отмечается рост индексов уверенности предпринимательского сектора: майский рост в отраслях добычи и обработке составил соответственно 1% и 4%. Экономике удалось приспособиться к новым ценам на нефть, баррель стоит порядка 3 тыс. руб., что на 20% ниже, чем двумя годами ранее.

Но пока характер восстановления неустойчив, и это для Банка России сдерживающий фактор в том, чтобы резко и быстро смягчить монетарную политику.

Сегодня ситуация на рынке финансов такова, что ЦБ мог пойти на 0,5%-е снижение ключевой ставки, и в краткосрочной перспективе это не повлияло бы на рынки. Теоретически, вполне возможно, что ЦБ завтра именно так и поступит. Но чтобы эффект от понижения ключевой ставки почувствовали на финрынках, и чтобы он отразился и на реальном секторе экономики, важно кардинально смягчить политику, снизив ставку на 1% — 1,25%. Но крайне сомнительно, что ЦБ пойдет на это, особенно с учетом риска роста ключевой ставки в США. Поэтому, скорее всего ЦБ перенесет резкое снижение ставки на осенний период, а сейчас проведет тонкую настройку, проверив реакцию денежных и долговых рынков.

Летом вряд ли рубль будет испытывать на себе давление из-за возможного снижения ключевой ставки. Граждане, в основном, пока тоже не спешат переводить сбережения в валюту. Поэтому вероятнее всего до осени пара "доллар-рубль" будет находиться в границах 63 — 68руб., если баррель нефти будет стоить 45 — 50 долл.

По мнению вице-президента IFC Financial Center Станислава Вернера, ключевая ставка в любой случае будет снижена Банком России с нынешних 11%, но он отложит это до конца июля, из-за действий американских коллег. В экономике США сложились весь комплекс предпосылок для того, чтобы повторно повысить ставку, что может вызвать снижение цен на нефть и отток капитала с развивающихся рынков. К заседанию, намеченному на июль российский ЦБ уже будет иметь на руках все карты: от вердикта ФРС до реакции на него на мировых рынках. Банк России может сделать этот шаг и на заседании в июне, но настрой на выполнение цели по снижению инфляционного порога до 4% по итогам 2017 года может опять оказаться выше. Беспокойство регулятора по-прежнему вызывают инфляционные ожидания, которые хоть и спадают понемногу, но все-таки у них остается шанс закрепиться на высоких уровнях. Апрельская динамика зарплат уже не вызывает опасений, но остается неопределенность с политикой бюджета, к тому же недавнее укрепление нацвалюты ещё не повлияло на инфляционную динамику.

В целом же, пока риски инфляции снизились недостаточно, чтобы снижение ключевой ставки в июне было оправдано. Но ЦБ использует заседание, чтобы лишний раз показать, что он настроен на смягчение политики в течение года по мере того, как будут слабеть эти риски. Для рубля этот момент негативен, но он отреагирует сдержанно, а курсы валют к тому времени будет задавать обстановка на рынке нефти, который, в свою очередь, отреагирует на итоги саммита ОПЕК.

По мнению старшего аналитика ГК FOREX CLUB Алены Афанасьевой, чтоб понять, пойдет ли ЦБ на снижение ставки, нужно ознакомиться с тем, чем Центробанк мотивировал свои действия в ходе прошлого заседания. Тогда ставку оставили на прежнем 11%-м уровне из-за риска ускорения инфляции, но в сопроводительном заявлении имели место и корректировки позитивного характера. В марте в качестве главных факторов риска выступили конъюнктура рынка нефти, сохранение высоких инфляционных ожиданий неопределенный характер некоторых параметров в бюджете. А в апреле отмечены позитивные процессы, связанные с замедлением инфляции, снижением инфляционных ожиданий, сдвигами в экономике, приближающими ее вхождение в восстановительный период. Но в то же время среди угрожающих факторов были отмечены «риски инфляции», неопределенность параметров госбюджета и неоднозначность изменений в динамике номинальной зарплаты.

По всему получается, что нужно смотреть на динамику инфляции и зарплат. В период с 24 по 30 мая инфляция в нашей стране составила 0,1%, с начала июня — 0,4%. Казалось бы, при такой динамике уместно говорить о позитивной тенденции.

Но посмотрим на номинальную заработную плату. В апреле её месячный прирост составил 2%, в годовом выражении - 5,4%. Это существенно ниже мартовских темпов прироста: соответственно 4,8% и 8,9%. И все это на фоне продолжающегося инфляционного роста. И получается, что пока ожидать, что ЦБ понизит ставку, даже чтобы стимулировать экономику, не стоит. Тем более, что остаются высокими шансы на некоторое снижение нефти в условиях переизбытка предложения. А это еще одна угроза девальвации нацвалюты.

По мнению директора аналитического департамента ИК «Golden Hills-КапиталЪ АМ» Михаила Крылова, Центробанк может пойти на снижение ключевой ставки до 10,5%, которое, возможно, никак не повлияет на стабильность рубля. В обозримом будущем единственный фактор падения рубля может заключаться в резком увеличении предложения черного золота. Даже если доллар США укрепится против всех ключевых валют, допустим, из-за ожидания повышения ставок ФРС, вряд ли у населения пропадет оптимизм по отношению к национальной экономике.

Если в течение 3-4 месяцев ключевая ставка не будет снижена, инфляционное таргетирование посредством курса нацвалюты может привести к обратному эффекту. Например, валюта РФ укрепится до 51-52 рублей за 1 долл., при продолжающемся замедлении инфляции с сегодняшнего уровня в 7,3% и текущей 11%-й ставке Центробанка.