Инфляция сдерживается Центробанком

В минувшую пятницу ключевая ставка на действующем уровне решением регулятора не была изменена, она осталась прежней — 10,5% годовых. Это можно прочитать следующим образом: пока ЦБ пока не настроен на смягчение денежно-кредитной политики и удешевление кредитов, считая, что риски инфляции по-прежнему присутствуют. Но удастся ли регулятору достичь поставленных по инфляции целей? В этом вопросе экспертные мнения неоднозначны.

Денежно-Кредитная политика не смягчается, такова позиция Центробанка. Только на прошлом заседании совета директоров 10 июня регулятор пошел на снижение ключевой ставки до 10,5% годовых. А прежде решением регулятора шесть раз подряд показатель оставался на уровне 11% годовых. Обычно, оперируя аргументами по поводу ключевой ставки, регулятор говорит об уровне инфляции. Впрочем, Центробанком было отмечено, что подходит к ключевой ставке не только с оглядкой на инфляцию, принимая решение по ключевому показателю, он рассматривает 3 фактора: инфляционное таргетирование, стабильность курсов и поддержку экономики.

Решение, принятое в прошлую пятницу, непростое. С одной стороны, в июне уровень инфляции вырос впервые за несколько месяцев, приблизившись к отметке 7,5%. С другой, в следующем месяце - июле, она опять пошла на снижение. Центробанк, промментировав свое решение о не изменении ключевой ставки, подчеркнул, что по росту цен отмечено замедление, денежно-кредитные условия по-прежнему умеренно-жестки, но риск не достичь таргета по 4%-й инфляции в следующем году сохраняется.

Из официального сообщения видно, что по инфляции идет замедление в целом согласно базовому прогнозу ЦБ. И в этом сильна роль экономических условий: стабильной ситуации на финансовом рынке России, слабого спроса со стороны потребителей, индексации регулируемых цен и тарифов с учетом ранее заявленных планов.

Как оценивает Банк России, произошло 7,2%-е сокращение прироста потребительских цен в годовом выражении по состоянию на 25 июля т.г.

Как следует из пресс-релиза ЦБ, замедление инфляции продолжится в первую очередь из-за влияния ограничений со стороны спроса. Более низкие, в сравнении с прошлогодними, июльские темпы индексации регулируемых цен и тарифов и ожидания, связанные с хорошим урожаем, внесут свою лепту в замедление инфляционных темпов, способствуя снижению ожиданий инфляции.

Как прогнозирует Банк России, если умеренно жесткая денежно-кредитная политика будет сохранена, годовая инфляция снизится меньше 5% (это прогноз на июль 2017 года) с достижением целевого уровня в 4% в конце следующего года.

И все же нельзя не сказать о сохранении рисков того, что инфляция в будущем году не приблизится к целевому уровню в 4%.

Преимущественно, это связано, кроме внешних рисков, с тем, что инфляционные ожидания инертны, что есть неопределенность в конкретных мерах бюджетной консолидации, включая индексацию зарплат и пенсий.

Чтобы достичь таргета по инфляции, ЦБ и в дальнейшем будет проводить умеренно-жесткую денежно-кредитную политику.

Как считает главный эксперт Центра экономического прогнозирования Егор Сусин, достичь таргета по инфляции в 2017 году можно, но это очень трудная задача.

Как уверен главный аналитик Бинбанка Наталья Ващелюк, то, что ключевая ставка будет сохранена на уровне 10,5% годовых в полной мере отвечало ожиданиям большей части участников рынка, поэтому вряд ли в дальнейшем заметно отразится на динамике курса нацвалюты. И все-таки не стоит исключать, что решение ЦБ незначительно поддержит российскую валюту: в нынешних условиях сохранение ставки инвесторы могут воспринять как подтверждение того, что регулятор следует политике таргетирования инфляции в условиях плавающего валютного курса.

Вдобавок, как уверен представитель Бинбанка, сочетание позитивной динамики зарплат и сокращение нормы сбережений, которые были отмечены по итогам 5-ти месяцев текущего года, может предвещать то, что в дальнейшем снижение ставок в экономике может вызвать рост потребительского спроса и повысить инфляционное давление. Вполне вероятно, что ключевую ставку снизят на 50 б.п. в ходе ближайшего опорного заседания, которое намечено на сентябрь — при условии, что динамика инфляции не будет расходиться с прогнозом ЦБ и не произойдет роста инфляционных рисков.

Как говорит начальник управления маркетинговой стратегии и исследований ВТБ24 Дмитрий Лепетиков, недавняя статистика по 9%-у росту зарплат в июне показывают, что пока в отношении снижения инфляции не всё выглядит очевидным.

По словам представителя ВТБ24, для Центробанка это хороший повод остаться на традиционной позиции.

По мнению макроаналитика Райффайзенбанка Станислава Мурашова, принимая решение сохранить ключевую ставку на текущем уровне ЦБ исходил из неопределенности в бюджетной стратегии: до осени точность бюджетного плана на последующие годы не будет известна (в частности, вопрос по размерам индексации пенсий и тарифов открыт). Вместе с тем регулятор указывал, что ускорение (в месячном выражении) роста цен в июне (на 0,56% к маю) плюс сезонность против среднего показателя в 0,5% с начала года говорит в том, что сохранены некоторые инфляционные риски. В конце концов, не исключается и то, что ЦБ даст оценку эффекту от недавней индексации тарифов на прочие сегменты (продовольственные и непродовольственные товары) перед тем, как снова снизить ставку.

К тому же, по мнению представителя Раффайзенбанка, чтобы смягчить политику на сентябрьском заседании есть достаточно много поводов, если инфляция покажет снижение (речь о годовом выражении). Понятно, что июньский всплеск носил временный характер (так как в прошлом году была низкая база) и ввиду того, что отсутствуют дополнительные шоки, к концу года полностью обнулится. Кроме того, ощутимо снизился эффект от переноса ослабления курса рубля на инфляцию, в результате чего инфляция становится более управляема и предсказуема. Не менее заметно влияют и другие дезинфляционные факторы: в нынешнем году тарифы проиндексированы в 2мраза меньше, чем в 2015, по урожаю хороший прогноз, а потребительский спрос слабый.

И, наконец, как считает Мурашов, позитивным является то, что Brexit минимально отразился на локальном валютном и финансовом рынках, а потому, по всей вероятности, регулятор не будет его рассматривать в качестве фактора риска.