О летнем и осеннем периоде ослабления рубля

По словам главного стратега УНИВЕР Капитал Дмитрия Александрова, на сегодняшний день положение для рубля в целом можно назвать благоприятным, несмотря на то, что волатильность нефтяного рынка повысилась, а котировки начали тестирование поддержки на $60 за баррель Brent.

По факту сейчас, когда действует бюджетное правило, курс рубля весьма опосредованно зависит от нефти. И при ее ценовых колебаниях в 10%-м диапазоне изменение курса рубля может не составить не более 1%, иными словами, динамика нефтяных цен практически не отражается на рубле. Что мы и видим последнее время.

При всех факторах негативного свойства, сейчас доминирующих на глобальных рынках, последним свойственна весьма неплохая устойчивость. Да и заинтересованность развивающимися рынками никуда не делась. Поэтому, если, к примеру, между США и Китаем будут достигнуты некоторые договоренности, мы можем увидеть, как резко возрастет аппетит к риску и ралли в валютах развивающихся стран, как, впрочем, и в товарных активах.

При этом, Администрация президента США явно не намерена предпринимать что-либо, чтобы стабилизировать ситуацию. Они играют "ва банк", что подтверждается недавно прозвучавшими заявлениями о вводе пошлин в отношении Мексики, с которой недавно США достигли соглашения. Но в качестве стабилизирующего противовеса выступает ФРС США, готовая, очевидно, уже не только двукратно снизить ставку в этом году, но и, возможно, действовать более решительно, чтобы поддержать рынки.

Потому и доходности по 10-летним трежерис США подошли к очередным локальным минимумам и готовы к пробитию вниз отметки в 2% - крупные игроки уже начали подготовку к новому этапу в мягкой денежно-кредитной политике.

В краткосрочной перспективе для рубля это сыграет в плюс, так как ЦБ РФ сможет снизить ставку, не опасаясь угрозы продаж нацвалюты, причем с сохранением спроса на ОФЗ и даже их роста на операциях carry trade. Вторая причина заинтересованности российскими активами заключается в том, что явно снизились политические риски после результатов расследования прокурора Роберта Мюллера (хотя, в его официальном тексте есть лазейки для новых обвинений), оказавшихся нулевыми.

Если говорить о дивидендных платежах, то они могут простимулировать некоторый спрос на валюту наряду с локальным избытком на рынке рублевой ликвидности, но ее можно эффективно стерилизовать за счет предложений ОФЗ Минфином. Поэтому угрозы со стороны дивидендного сезона вряд ли появятся. В то же время, судя по сезонности, периода с июня по июль и с октября по ноябрь - стали уже традиционными периодами ослабления нацвалюты.

Если же говорить о более дальних горизонтах, важно помнить, что примерно через 1-1,5 года после того, как ФРС США начнет снижать ставку на фоне высокого рынка начинался период рецессии с обвалами, причем разными по глубине. Поэтому статистические данные призывают прежде всего к осторожности.