Причины вероятного укрепления рубля
Как только Центробанк покинул внутренний валютный рынок, корреляция курса нацвалюты с ценами на черное золото стала носить более линейный и предсказуемый характер. И если прогнозы Минэнерго США окажутся верными, то к концу года стоимость доллара составит порядка 66 руб.
Имевшие место на протяжении последних полутора лет резкие скачки рублевого курса, не оставили равнодушными практически всех россиян. Общее место комментариев было отведено тезису о том, что рыночные колебания стало невозможно предсказать после того, как Банк России отказался регулировать курс нацвалюты. Но на практике все наоборот: после того, как ЦБ покинул внутренний валютный рынок, курс стал более предсказуем. Уже сегодня можно с достаточной долей уверенности говорить о том, что к концу года укрепление рубля к доллару составит примерно 15%.
После окончательного отказа в конце 2014 года Банка России от поддержки курса рубля по отношению к мировым валютам, на российском валютном рынке отмечено резкое возрастание волатильности. К примеру, если с 2010-го до 1-й половины 2014 года в среднем изменение курса нацвалюты - в годовом исчислении - к доллару не покидало границ 15%, то после панических настроений на рынке в конце 2014-го и вплоть до сегодняшних дней происходят колебания в пределах 60% и выше.
Но как ни странно, в то же время курс рубля стал и более предсказуем, во многом из-за того, что он практически перестал ощущать на себе влияние таких нерыночных и потому сложно поддающихся учету в процессе анализа факторов, как, например, валютные интервенции ЦБ. Сегодня достаточно точно можно сделать среднесрочный прогноз на 2-3 квартала вперед, например, основываясь на том, как сильно зависит курс нацвалюты от стоимости нефти. Понятное дело, с рядом поправок, которые учитывают и влияние прочих факторов, к которым, в первую очередь, относятся инфляции и нюансы геополитического характера.
Стоит понять принципы этой работы с точки зрения практики.
О нефтяной направляющей
Основой для расчетов могут стать данные котировок фьючерса на пару доллар/рубль и нефти марки Brent за последние полгода. Выбор пары доллар/рубль объясняется тем, что большая часть отечественного экспорта представлена товарами, стоимость которых номинирована в валюте
США; более того, этот инструмент - самый ликвидный на рынке валют на Московской бирже. При том, что выбор фьючерса, а не валютной пары напрямую связан с необходимостью не столкнуться с искажающим воздействием на итоговые расчеты потребительской инфляции.
Если проанализировать взаимосвязь между динамикой стоимости нефти и курсом российской валюты за последние 6 месяцев, то можно отчетливо увидеть практически линейную зависимость этих величин с высоким уровнем корреляций и малозначительными (если сравнить с колебаниями курса рубля к валюте США) отклонениями от линии тренда.
В соответствии с краткосрочным прогнозом Минэнерго США (EIA), к концу года баррель нефти марки WTI будет стоить 43 долл. При этом, с учетом текущей разницы цен между ключевыми марками нефти, за бочка Brent соответственно будет стоить примерно 45 долл. Несмотря на то что с таким прогнозом мы получаем значения, существенно превышающие уровень текущих нефтяных котировок, в действительности он весьма консервативный: уровни цен WTI и Brent находятся в примерном соответствии с верхней границей операционной себестоимости производства для большинства сложно извлекаемых мировых нефтяных запасов. Из чего следует, что вряд ли котировки сырья долго останутся ниже этого уровня, даже если принять во внимание ожидаемое в ближайшее время переполнение хранилищ нефти.
Если сохранится сложившаяся за последние полгода зависимость курса рубля от нефтяных цен, то как только цена барреля нефти марки Brent приблизится к отметке $45, доллар будет стоить примерно 68 рублей.
О геополитической составляющей
Следующий шаг связан с учетом других факторов, тех, которые не имеют отношения к динамике нефтяных котировок, способных отразиться на курсе рубля, — они-то, преимущественно, и определяют, насколько отклоняются реальные наблюдаемые значения от линии тренда тогда, когда эти отклонения становятся существенными.
В первую очередь, следует принять во внимание влияние инфляции. Если исходить из прогнозов Центробанка РФ и из оценок рынка (ценовая премия к фьючерсам на пару доллар/рубль, предусматривающая погашение в конце года), то полученное значение следует дополнить, приплюсовав к нему примерно 8%, или около 5,5 руб. В итоге прогноз на конец года, откорректированный с учетом инфляции составит 73,5 руб. за единицу валюты США.
Далее стоит обратить внимание на геополитический фактор, а это представляет определенную сложность: сегодня политика не настолько предсказуема в отличие от экономики. Но если отнестись к этому с оптимизмом — хотя бы основываясь на том, что сегодня напряженность между Россией и Западом достигла рекордно высокого за последние три десятка лет уровня. Но можно допустить, что в этом направлении ничего не ухудшится.
С учетом постепенной деэскалации конфликтов на Украине и в Сирии, можно допустить, что в итоге прогноз курса нацвалюты на конец года немного превысит 66 руб. за единицу валюты США.
Понятно, что в этом прогнозе не учтено множество факторов, главным образом тех, появление которых может стать для нас неожиданностью, так как мы о них даже не подозреваем. Не стоит отметать и рисков, что какие-то из предположений окажутся далекими от того, что готовит действительность. Допустим, высока вероятность резкого возрастания политических рисков по причине нового витка напряженности на территории Украины или в странах Ближнего Востока. Вполне возможно, что вырастет инфляция — например, если российское правительство перенервничает и в итоге в год выборов в Государственную думу примет решение о закрытии дыр в бюджете и воспользуется для этого проинфляционными мерами. Поэтому не стоит исключать, что мы будем наблюдать, как на рынке будут неоднократно появляться новые «черные лебеди».
Но это можно назвать не столь принципиальным, ведь относительно возможен учет всех этих «добавок» при корректировке базового прогноза. Главное — сохранить базовую корреляцию курса рубля с уровнем цен на нефть. А она, судя по опыту 2015-го и начала 2016 года, полностью зависит от того, какие действия предпримет Банк России на валютном рынке внутри страны, точнее от того, насколько он готов продолжать бездействовать в этом сегменте.
