Пять ключевых вопросов о рубле
Новое историческое дно достигнуто национальной валютой – за доллар уже предлагают более 82 рублей. Ниже рассмотрены варианты последствия такого падения на ценах, доходах, бюджете.
На Московской бирже ближе к вечеру был зафиксирован новый рекордный минимум национальной валюты. Предыдущий рекорд датируется 16 декабря 2014 года, когда американская валюта достигла отметки 80,1 рубля. Рубль обесценился на 60% с начала 2014 года, сейчас обесценивание продолжается на фоне падения цен на нефть, которая сейчас стоит $27 за баррель. Но паники на валютном рынке по сравнению с декабрьским периодом 2014 года сейчас не наблюдается. Регулятор с ноября 2014 года перешел к политике свободного плавающего рубля. Экстренные интервенции пока не планируются, как было заверено главой Центрального банка Э. Набиулиной, курс сегодняшнего рубля близок к «фундаментально обоснованному».
Последствия падения рубля на ценах и доходах
Инфляция, вызванная обесцениванием рубля, будет зависеть от того, на какой период рубль останется на новых уровнях. Если текущий уровень продержится несколько месяцев, то это окажет влияние на инфляцию из расчета 10-процентное ослабление валюты – приблизительно 1 дополнительный процентный пункт в инфляции. На конец 2016 года данные со стороны правительства по инфляции составляют 6,4% (в прошлом году – 13%)
На 2017 год инфляция со стороны Центрального банка прогнозируется на уровне 4%. Такой прогноз провоцирует вопросы реальности такого достижения регулятором. Центральный Банк использует инструмент для таргетирования инфляции – процентную ставку, сейчас она составляет 11%. Если произойдет инфляционное давление на экономику, не исключено, что процентная ставка будет повышена.
Инфляция влияет на реальные доходы населения. При этом вряд ли произойдет снижение номинальных доходов. Доходы будут расти по секторам: в секторе торговли при работе с экспортом или при конкуренции с импортом, возможно сохранение достаточно высокого уровня заработной платы. За прошлый год рост составил от 7 до 13%. В остальных секторах, отличных от торгового, например, в финансовом секторе или госуправлении рост заработной платы будет достаточно умеренным.
Очевидно, что драйверов и факторов, которые бы оказывали влияние на рост доходов, нет. Оптимистичный вариант - рост доходов будет незначительным или они останутся на прежнем уровне в номинальном выражении. Худший вариант - доходы начнут падать в своем номинальном выражении при сокращении зарплат.
Будущее валютных долгов компаний
Санкции, которые закрыли отечественным компаниям внешние рынки заимствований, стали следствием закрытия корпоративного внешнего долга в иностранной валюте с $500 млрд до $418 млрд на середину 2015 года. По заявлению рейтингового агентства
Moody’s, которое проанализировало ликвидность 57 рейтингуемых компаний нефинансового сектора, сделало вывод, что у 84% этих компаний имеется достаточное количество ликвидности для погашения долга до конца текущего года, не занимая на внешних рынках. Чтобы выполнить такого рода обязательства, необходимы существующие резервы наличности и операционный денежный поток. Этих составляющих будет вполне достаточно.
Все экспортеры адекватно относятся к соотношению валютного долга к валютной выручке. Но компании, нацеленные на местный рынок, имеющие высокий уровень валютного долга, очень чувствительны к девальвации рубля. К таким компаниям можно отнести «Транснефть», Трубная металлургическая компания (ТМK) и Brunswick Rail.
С резким курсом доллара в проигрыше те компании, которые закупают импортное оборудование. К примеру, телекоммуникационные компании нуждаются в оборудовании для построения сотовых сетей, производства которых в России нет. Текущие экономические условия заставляют компании снижать инвестиции и тормозить темп роста бизнеса. Что касается сырьевого рынка, то около 30% производимого объема, идет на экспорт, что уменьшает последствия от негативного влияния.
Достаточно ли средств от государства?
Поскольку цены на нефть падают, бюджет недополучает доходы от экспорта нефти, следовательно, происходит девальвация рубля. Такой механизм является закономерным при данном раскладе. Правительство имеет «стрессовый» сценарий при стоимости нефти $25 за баррель и курсом доллара 80 рублей. Среда, 20 января, хорошо иллюстрирует этот сценарий: стоимость американского доллара 80 рублей, а российская Urals — около $25.
По расчетам, которые предоставила Экономическая экспертная группа (ЭЭГ), если цена на нефть будет $27–28 за баррель, доллар в своей среднегодовой перспективе должен быть в пределах 83-84 рубля (это выше показателей биржевого курса на сегодняшний момент). По заверению экспертов, единственным фактором, влияющим на рубль, остаются цены на нефть, поскольку санкционное давление практически не ощущается.
При расчете бюджета цена нефть является главным фактором. По данным ЭЭГ, при цене на нефть в среднегодовом исчислении $35 за баррель дефицит бюджета составит 5,5% ВВП (в случае отсутствия расходов), этот показатель выше 3%, предложенных президентом по ограничению дефицита. В этом случае цена на нефть составит 82-83 рубля. По прогнозам ЭЭГ цена на нефть составит $33–34 за баррель, при таких условиях курс доллара составит 73-74 рубля за баррель.
Что будет с банками?
Ситуации стрессового характера на финансовом рынке будут оказывать негативное влияние на банковский сектор, следовательно, и лицензии будут отзываться чаще по причинам экономического характера. К экономическим причинам, в первую очередь, относится нехватка ликвидности и недостаток капитала. Последний аспект актуален, поскольку Центральным Банком было разрешено банкам использование льготного курса при расчете регуляторных требований, в том числе и норматив достаточности капитала. Вначале курс для банков был около 40 рублей за один американский доллар, с октября – 55рублей.
Но, начиная с этого года, действия послабления прекратились, следовательно, реальное положение дел будет видно на 1 февраля. Банки, которые использовали льготный курс, могут потерять 1-1,5 процентных пункта капитала. На 1 января процент достаточности капитала по банковской системе составил 11%. Если достаточность капитала будет низкой, то это ограничит банки по кредитованию экономики. Кроме того, будут нарушены обязательные нормативы более, чем у 25% банков. В случае, если кредит берется в рублях, у заемщика могут возникнуть сложности в бизнесе из-за девальвации рубля и уменьшения спроса, и, как следствие, платить кредит он может перестать.
Дефицит ликвидности может образоваться по причине того, что вкладчики начнут забирать деньги с депозитов, поскольку вследствие роста цен и сокращения реальных зарплат, такая мера выглядит вполне оправданно. Помимо этого, в кризис может возникать паника, и вкладчики будут торопиться в банки за своими деньгами. Как показывает практика, из-за отсутствия капитала банк свою деятельность не прекратит, но отток ликвидности может привести очень быстро к банкротству.
Дальнейшие шаги правительства
Сейчас со стороны правительства могут быть приняты меры, по аналогии с началом 2015 годом, после чего курс рубля стал укрепляться. От экспортеров могут потребовать начать продажу валютной выручки по определенному графику. Кроме того, процесс деофшоризации уже запущен, на счета физических лиц введены ограничения по операциям с зарубежными счетами, со стороны правительства начали поступать действия по штрафованию за выдачу кредитов нерезидентам при определенных условиях. Эти меры могут быть достаточными для ограничения спроса на валюту.
По мнению аналитиков, критический уровень по девальвации рубля еще не достигнут, чтобы принимать экстренные меры. В случае, если курс кардинально отойдет от динамики нефтяных цен создаст риски повышенного инфляционного характера, тогда меры будут приняты.
Текущее падение рубля обусловлено падением цены на нефть, возможно, это динамика имеет краткосрочный характер. Цены на нефть нащупывают свое дно, спекулятивная позиция в своем объеме сокращается, и резкие шаги со стороны правительства и Центрального банка приниматься не будут, поскольку могут привести к панике на финансовом рынке и спровоцировать давление на рубль.
