Регулятору нужен ценный помощник
Стало известно о подготовке Центробанком для правительства доклада по мерам борьбы с немонетарной инфляцией. Среди них есть предложения по тому, как нужно реорганизовать поддержку продовольственного сектора и расширить доступность производных фининструментов.
Во многом уровень инфляционной волатильности связан с немонетарными факторами, на которые Банк России не может оказать существенного влияния, если будет оперировать имеющимися у него инструментами в виде инфраструктуры, состояния основных фондов, параметров рабочей силы, технологического уровня производства и т.д. Но, по словам директора департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игоря Дмитриева, Центробанк смог разработать предложения, способные снизить роль этих факторов и перенаправил их в правительство. Сегодня видно, что целевая инфляция (около 4% годовых) маловолатильна. Но сама по себе волатильность в нашем случае - явление естественное, но ей может понадобиться более частая реакция в денежно-кредитной политике, но тогда финансовые условия не будут более предсказуемымыми. Банку России необходимо подумать о снижении изменчивости ценовой динамики, и для этого работать с одними только традиционными инструментами, такими как ключевая ставка, недостаточно.
По словам руководителя операций на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка Сергея Романчука, в ЦБ есть понимание того, что он один с таргетированием инфляции не справится, и его планы по привлечению к этой работе правительства - логичный шаг.
По мнению регулятора, немонетарная инфляция сопряжена с несколькими ключевыми рисками. Внешние заключаются в снижении нефтяных цен, запуском новых санкций и контрсанкций, а также ростом мировых цен на экспорт продовольствия. Есть и внутренние риски, состоящие в структурных (сокращаются производственные мощности, снижается предложение рабочей силы, рынки высоко монополизированы) и институциональных (неблагоприятная бизнес-среда).
ЦБ осуществил разработку четырех блоков мер, чтобы сократить ценовую волатильность. Первый блок относится к продуктам. По мнению регулятора, программа поддержки продовольственного бизнеса должна быть разделена на поддержку оптово-распределительных центров продукции и центры их хранения. Эти сегменты вызывают заинтересованность разных инвесторов, потому и механизм поддержки должен быть разным.
Другая мера представлена льготами по налогу на землю, имущество, прибыль, а также созданием программы по переквалификации специалистов. При этом Минфин традиционно против избыточных налоговых льгот. При запуске существующих льгот, отсутствовали и документы, и системный подход к вводу многих из них. Нигде не указано, для чего вводили ту или иную налоговую льготу. А сегодня ряд льгот - это, по сути, «налоговые расходы», и Минфин уже запланировал создание их реестра с прописанием в нем изначальных целей введения льгот и достижения целевых показателей. Каждый год льготы "уводят" из бюджета огромные суммы, но сам механизм часто неэффективен. И многие неэффективные льготы относятся именно к налогу на прибыль.
То, что сегодня предлагает регулятор, можно назвать «инициативным докладом». По словам Дмитриева, документ, должен положить начало дискуссии. Пока ЦБ не может заявлять о "хорошести" той или иной льготы: если принятие предлагаемых регулятором мер по каким-то причинам не состоится, он согласится с обреченностью на высокую волатильность того или иного товара.
Следующий блок мер регулятора связан с намерением сократить волатильность непродовольственных товаров, зависящую от динамики курса рубля (хоть он и не полностью монетарный). На данном этапе волатильность курса «высока», и для ее сокращения требуется более широкое использование производных финансовых инструментов (ПФИ). Не менее важно снижение и издержек по использованию ПФИ (к примеру, через дистанционные продажи финуслуг и совершенствование оценки рисков), повышение их предложения (пока поставщики часто покидают малонаселенные районы) и обеспечение их востребованности (ПФИ должен понимать потребитель)
В третьем блоке предусмотрено снижение волатильности цен на услуги. И тут основная проблема заключается в тарифах ЖКХ. В этом направлении требуется повышение эффективности использования естественных монополий (например, демонополизация рынков ЖКУ), а также ужесточение взыскания просроченной задолженности юрлиц перед поставщиками ЖКУ.
И, наконец, в четвертом комплексе мер предусмотрена несовершенная конкуренция. ЦБ заинтересован в совместной работе с ФАС и мониторинге того, как влияет несовершенная конкуренция на рост цен. И здесь ЦБ не намерен принимать какие-то решения, скорее всего, его роль будет сведена к оказанию аналитической поддержки.
Регулятор выразил готовность к непосредственному участию не только в работе с ФАС. ЦБ, как указано в докладе, не против участвовать не только в работе над созданием «фабрики проектного финансирования» Внешэкономбанка (неясно, в качестве кого), но и к совместной работе над механизмами образования цен естественных монополий. Причем, он не намерен участвовать в установке тарифов, но сможет лучше понять их происхождение, и приходить к выводам о неравных пропорциях в этой сфере на уровне макроэкономики.
По мнению Романчука, если в правительстве решат пойти навстречу Центробанку, то снижение ключевой ставки ускорится. Немонетарные факторы часто приводили к перестраховке регулятора в проведении более жесткой денежно-кредитной политики, но если ЦБ решит, что эти риски уменьшатся, то и политика смягчится. Сейчас ключевая ставка составляет 8,5%. Но, как указано в консенсус-прогнозе Bloomberg, к 4-му кварталу она будет равна 8,1%, а к 3-му кварталу 2018 года — уже 7,35%.
