Рубль минует кризис

Поддержку рублю оказывает множество факторов, но определяющий, разумеется, это стоимость нефти.

Сегодня уместно говорить о снижении внешнего долга России по итогам 3-го квартала до минимальной отметки с апреля 2011 года до $521,6 млрд. В 4-м квартале объем выплат кредиторам снизится, что тоже поддержит рубль. А если произойдет и рост нефтяных котировок, то «американец» будет стоить меньше 60 рублей. Вопрос заключается в том, при каком курсе Центробанк приступит к скупке валюты, чтобы рублю вновь не показал сильное укрепление.

Как было уже сказано выше, в 4-м квартале этого года следует ожидать снижения объемов платежей по внешнему долгу. Как оценивает регулятор, из $61 млрд общей суммы платежей финансовых и нефинансовых организаций (в т.ч. основной долг с процентами) за сентябрь-декабрь текущего года, сумма фактических платежей за этот период может составить не выше $35 млрд (показатель за квартал будет меньше). Остальная часть суммы относится к внутригрупповым платежам и обязательствам, у которых высока вероятность продления и рефинансирования – таково мнение ЦБ, основанное на результатах обследования 30 крупнейших отечественных компаний из числа должников.

Минфин выразил готовность к индексации пенсий только на 4%. В итоге в среднем ежемесячные выплаты по пенсиям в 2016 году увеличатся всего на 500 рублей.

Как следует из сообщения Центробанка, таким образом, Банк России не может прогнозировать избыточный спрос на рынке валют в связи с будущими платежами по внешнему долгу. Кроме того, Банк России не делает никаких прогнозов по значительному оттоку инвестиционных портфелей и повышенному спросу на зарубежную валюту для осуществления платежей по импортным контрактам.

Среди факторов, снижающих внутри России спрос на валюту, следует назвать возвращение на мировой рынок капитала отечественных компаний. Не так давно, компаниями «Норильский никель» и «Газпром» было размещено еврооблигаций на суммы 1 млрд долл. и 1 млрд евро соответственно.

По мнению аналитиков Sberbank CIB, возможно, их пример стимулирует и других заемщиков, тогда следует ждать увеличения общего объема размещений до конца года еще на 2-3 млрд долларов.

Примечательно и то, что, несмотря на то, что ухудшилась динамика в 3-ем квартале, России удается сохранить профицит счета текущих операций. Как считают аналитики Росбанка, по итогам 2015 года, объем профицита составит $70-75 млрд. Наряду с этим, впервые за 5-летний период в 3-м квартале ЦБ зафиксировал чистый ввоз капитала в Россию на сумму $5,3 млрд – что связано со снижением участия финансового и корпоративного секторов в зарубежных активах.

По словам заместителя министра финансов Максима Орешкина, то, что мы могли видеть летом, связано с открытием внешних рынков для отечественных заемщиков, а также последовавшими сделками по синдицированным кредитам, способствовавшим рефинансированию задолженности, а сегодня уже заключены сделки по размещению евробондов. Все эти факторы, влияющие на уменьшение объема погашений, тем самым снижают давление с позиции оттока капитала.

Еще один не менее позитивный фактор для рубля состоит в решении Федеральной резервной системы временно отказаться от повышения ключевой ставки, находящейся сегодня она на отметке 0-0,25% годовых, что тоже на какое-то время отодвигает очередной виток укрепления валюты США по отношению к другим валютам.

Как считают аналитики ФГ БКС, ожидания, связанные с тем, что будет сохранена мягкая монетарная политика ФРС до конца текущего года и увеличение премии за риск – тоже есть факторы, поддерживающие и нефтяной рынок. На минувшей неделе котировки нефти превысили уровень $50 за баррель Brent и не торопятся возвращаться на былые позиции.

В целом в течение последних нескольких дней на рынке нефти все обстоит очень даже неплохо для рубля и России. Котировки получили мощную поддержку от данных по дальнейшему сокращению количества буровых установок в Америке – до 600, а это самый низкий уровень за 5 лет. По мнению Виталия Ермакова из Sberbank CIB, сейчас наблюдается сокращение объема незадействованных добывающих мощностей на мировом рынке. Наряду с этим, есть сомнения в том, что Америка сможет быстро откорректировать добычу сланцевой нефти, таким образом отвечая на изменившуюся ценовую конъюнктуру.

Суть в том, что, когда падали цены на нефть, внимание компаний было привлечено к наиболее продуктивным зонам месторождений, а это привело к тому, что сократились средние удельные затраты. Значит, чтобы вернуться к разработке участков с высокими удельными затратами, необходимо куда более значительно, а не постепенно повысить цены.

По мнению аналитиков, в ближайшее время произойдет повышение цен на нефть до $60 за 1 баррель, поскольку рынок заметит, как влияют низкие цены на высокозатратное производство и оживление спроса.

При подтверждении этого прогноза, вместе с перечисленными выше факторами, это станет мощной поддержкой рублю. Курс упадет за отметку в 60 руб. за «американца». Стоит напомнить, что по весне, при стоимости нефти дороже $60 за баррель, валюта США стоила 50-55 рублей.

Но было бы заблуждением надеяться, что рубль вернет свои утраченные позиции. Центробанк не допустит этого. В прошлый раз регулятор, как уверено экспертное сообщество, немного опоздал с решением покупки подешевевшей валюты. К тому же частые и заметные колебания курса ведут к ненужной неопределенности в экономике, ее потенциал к восстановлению снижается. А сравнительно слабый рубль при высокой стоимости нефти, выгоден для правительства, так как это источник дополнительных доходов в бюджет.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина не раз отвечала на вопрос о том, при каком курсе регулятор может выйти на рынок с покупками. Однако конкретика в ответах отсутствовала. Как уверены аналитики, 60 рублей за доллар не стоит воспринимать как некую точку в колебаниях курсов, но, если курс будет скатываться к 55 руб. за доллар, Банк России, и это вполне вероятно, приступит к интервенциям. Сейчас он занят пополнением золотовалютных резервов, но он очень сдержан. В период с 4 сентября по 2 октября золотовалютные резервы пополнились на $13,8 млрд.

Впрочем, все факторы позитивного характера могут оказаться перечеркнутыми, если нефть вернется в коридор $47-49 за баррель, вероятности чего отметать никак нельзя, с учетом того, что на рынке сохраняется профицит сырья. В этом случае курс скатится к 65 руб.

По словам Эльвиры Набиуллиной, мы не ждем, что рубль сильно девальвируется, подобно концу 2014 года. Тогда мы наблюдали уникальную, по сути, ситуацию, цена на нефть резко упала, пик выплат по внешним долгам также совпал с декабрем, а доступ к финансовым рынкам для наших компаний был ограничен. Вряд ли все эти факторы в ближайшее время будут иметь повторение.