У спекулянтов рубль вызывает сомнения
На фоне подготовки Минфина к проведению валютных интервенций, хедж-фонды, в свою очередь, приступили к наращиванию ставок на ослабление рубля. Игра против рубля сопряжена с рисками и пока не определяет общий тренд, но применение спекулятивной стратегии все же может сработать в плюс.
Из-за заявлений о скором начале валютных интервенций, в настроениях спекулятивных инвесторов наблюдаются изменения. Всего за неделю - с 18 по 24 января - отмечен почти 54%-й рост шорт- позиции по рублю, количество контрактов выросло примерно в 1,5 раза - с 1483 до 2279, а это максимум с декабря. В итоге, крупные спекулянты, коими и являются хедж-фонды в 1,5 раза смогли так численно увеличить ставки на ослабление российской валюты на фоне спекуляций, что анонс властями России интервенций на рынке валют ослабит рубль, который, если чрезмерно окрепнет, то представляет угрозу экспортерам. При этом отмечено пополнение чистой лонг-позиции по рублю 669 контрактами, до 17 465, а это является свидетельством того, что большая часть трейдеров все-таки не рискует вступать в игру против рубля.
В минувшую среду от Минфина стало известно, что с февраля он приступит к сбережению в резервах дополнительных доходов от нефти и газа, поступающих от того, что фактические цены на черное золото выше заложенных в бюджет $40/баррель, а ЦБ на основании поручения Минфина, приступит к покупке на рынке валюты в объеме этих сверхдоходов от нефти и газа для защиты экономики и финансов государства от волатильного характера цен на энергоресурсы. Рубль, обвалившись в 2014–2015 гг., в 2016-м вырос к "американцу" почти на 20%, а с начала года его укрепление составило еще 2,6%. Ранее в СМИ приводились оценки экономистов, прогнозирующих ослабление рубля на 5–7% в связи с запланированными Минфином интервенциями.
Известие о подготовке к интервенциям стали причиной резкого снижения рубля 26 января, но к концу пятничных торгов он смог отыграть большинство потерь, в чем помогли новости о возможном рассмотрении президентом США Дональдом Трампом вопроса по ослаблению санкций против России. Но позже Трамп заявил, что разговоры об этом пока преждевременны. 29 января пресс-секретарем Белого дома Шоном Спайсером было заявлено, что окончательное решение США в отношении санкций против России пока остается не принятым. В тот же день, по состоянию на 18:22 мск рубль укрепился на 10 коп. по сравнению с закрытием торгов в пятницу, до 59,96 руб. за $1.
Как следует из обзора, подготовленного к пятнице главным экономистом Bank of America (BofA) по России и СНГ Владимиром Осаковским, ежедневные покупки Минфином валюты могут составить порядка $80 млн. При реализации базового сценария роста цен на нефть в 3-м квартале до $66/баррель может произойти увеличение объема покупки валюты до $150–200 млн/сутки. Минфин намерен извещать о планируемом объеме покупок ежемесячно, в третий рабочий день. При сегодняшних ценах на нефть ежемесячный объем покупок, вероятно, составит примерно $1 млрд. По мнению Осаковского, потенциальный объем покупки валюты в текущем году, возможно, составит $15–20 млрд.
По мнению аналитиков, ставки против рубля связаны с рисками и, хоть и отмечается рост их числа, но они не отражают общей тенденции. Как считает начальник инвестдепартамента UFG Wealth Management Ltd Алексей Потапов, если не обращать внимания на словесные интервенции со стороны власти, пока всё говорит в пользу российской валюты. Если снятие санкций и заложили в цены, то только отчасти.
По словам руководителя операций на валютном и денежном рынках Металлинвестбанка Сергея Романчука, по метрике, в которой отражено количество спекулятивных ставок, нельзя говорить о том, как именно вся хедж-фондовая индустрия воспринимает рубль. Если говорить про общую тенденцию (по всему рынку), то её определяет не столько увеличение шорт-позиций по рублю, сколько уменьшение длинных (лонг-позиций). В целом хедж-фонды на Западе учитывают лонг-позиции по рублю, что вполне оправданно, поскольку прогнозы по рублю на этот год - если для сравнения взять другие развивающиеся рынки - были весьма положительны.
По мнению главного экономиста ПФ «Капитал» Евгения Надоршина, количественный рост шорт-позиций является рискованной игрой и неверным заработком. Минфин настроен на проведение интервенций, ориентируясь только на один фактор — цены на энергосырье относительно той цифры, которую заложили в бюджет. Сегодня для российского валютного рынка значимых факторов куда больше: возможность отмены санкций, привлекательный характер российского рынка с позиций спекулятивных стратегий, потоки капитала от резидентов/нерезидентов. Это все существенно влияет на рынок в условиях довольно скромного счета текущих операций. Поэтому сейчас мы наблюдаем по рублю тенденции, которые не связаны с изменением сырьевых цен. И то, что действия Минфина ослабят рубль, никто не гарантирует.
И все-таки этот риск присутствует. Минфин, покупая валюту, может усугубить ослабление позиций нацвалюты, если это будет резонировать с оттоком спекулятивного капитала. Может произойти так, что при стабильной стоимости нефти (более $40/баррель) в настроениях нерезидентов случится резкое ухудшение, начнется отток капитала, рубль станет дешевле, а Минфин, соблюдая своё правило интервенций, продолжит покупку валюты, с усилением давления на рубль. Более того, мы можем столкнуться с самоподдерживающимся ослаблением рубля (так как его избыточное ослабление при стабильности цен на нефть будет транслироваться в большой объем дополнительных доходов от нефти и газа). И такое событие вполне можно допустить.
Усилия страны, направленные на защиту нацвалюты от ценовых скачков на нефть, придают рублю уязвимости перед спекулятивными атаками - таково мнение аналитиков Sberbank CIB. Чтобы упредить действия Центробанка, инвесторы приступят к расчету курса рубля на месяц вперед и созданию торговых стратегий, способных вызвать усиление волатильности. По прогнозам инвесторов, рубль так и будет относиться к наиболее нестабильным валютам мира.
